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内生外延,离岛免税试点扩大

2019年7月21日 - 体育新闻

  已在三亚拔得市内免税店头筹的中国国旅在三亚海棠湾的“国际免税城”项目正式启动。根据中国国旅1日发布的公告,目前公司已经拍得一期地块,以建造包含免税和有税两项业务的购物中心。根据计划,该免税城建成后规模将远超现在的三亚市内免税店。分析认为,中国国旅抢先布局海南高端旅游市场,将进一步打开离岛免税业务成长空间。

事件描述

离岛免税政策在三亚试点大半年后,海南省政府终于通过海口免税店的开业,得以与此前独享三亚免税店的中国国旅分食海南离岛免税市场每年数十亿元的蛋糕,而海航也借参与海口免税店经营公司的机会分享商机。

  据中国国旅公告,其全资孙公司国旅(三亚)投资发展有限公司于10月31日成功竞得三亚市海棠湾40号开发单元A8-04地块商服(旅游)用地国有土地使用权,占地面积19.26万平方米(288.9亩),成交价为9.18亿元,使用年限为40年。

   
公司发布2017年业绩快报,实现营业总收入285.57亿元(+27.55%),实现营业利润38.53亿元(+45.45%),实现归母净利润25.13亿元(+38.97%)。

昨天,主要针对离岛旅客的海口免税店正式在海口美兰国际机场开业,这是我国首家机场离岛免税商店,旅客不再需要像在三亚免税店一样在市区购买后去机场提货,而是在登机前在机场“即购即提”。

  中国国旅董秘薛军告诉本报记者,该地块为海棠湾国际免税城的一期项目,后续拿地工作还将陆续进行。一期主要为大规模的购物中心,包含免税和有税两种业务。其中,免税业务规模将超过有税,更数倍于正在营业的面积7000平方米的三亚市内免税店,进驻品牌和数量也会明显超过后者。目前招商推介工作已经启动。不过,由于项目新建周期较长,预计要等到2014年前后才能实现营业。

    事件评论

海口免税店由海南省免税品有限公司与海航集团有限公司旗下的海航国际旅游岛开发建设有限公司合资经营,海免公司是海南省属国有独资企业,其在与海岛建设合资成立的海口免税店经营公司中占51%的股份,海岛建设占49%的股份。

  国旅集团对海棠湾项目的酝酿已经两年。海棠湾被冠之以“国家海岸”的名号,是海南建设国际旅游岛重点开发的区域。按照规划,海棠湾将汇聚数十家全球顶级酒店,成为三亚乃至海南未来旅游的重心之一。去年11月19日,中国国旅母公司国旅集团与海棠湾管委会正式签署“国际免税城”项目战略合作框架协议。根据计划,整个免税城总占地为770亩,将为综合性旅游地产项目,包括购物、餐饮、娱乐、休闲等各项功能区块,将成为免税“巨无霸”。

   
生外延齐头并进,业绩符合预期。2017年公司通过收购日上(中国)51%股权,巩固优化现有的三亚海棠湾离岛免税业务,内生外延双轮驱动,合计带来营收增量56.90亿元,归母净利润增量5.80亿元。

事实上,早在国务院颁布将在海南试行离岛免税政策时,不论是海南省政府还是海航集团,就一直希望参与其中。根据华泰证券此前的测算,以海南省每年2000万游客数量为基础,假设人均消费1500元、进店率20%,离岛免税政策至少可为海南带来每年近50亿元的免税品销售增量。

  国金证券旅游行业分析师毛峥嵘认为,上市公司竞拍土地标志着国际免税城项目的正式启动,将进一步打开离岛免税业务成长空间。海南自今年4月20日实施离岛免税购物政策以来,国旅公司旗下三亚市内免税店销售火爆,但受到经营面积的限制,将很快面临发展瓶颈。免税城将进一步打开公司离岛免税业务和有税业务的成长空间。

   
首都机场免税店交付时间确定,首都机场与中免、日上(中国)为期八年的合作正式拉开序幕。2017年12月27日首都机场商贸公司分别与中免集团、日上(中国)签署免税业务合同补充协议及仓库租赁等合同,正式确定首都机场T2、T3的免税场地交付时间为2018年02月11日。

不过,今年4月20日正式开业的三亚免税店,则是被中国国旅有限责任公司抢得先机,运营大半年来的火爆还是超出了业界的预料。

   
得益于16年低基数和17年好天气,17年海南旅游市场客流超预期,离岛免税高增长持续,海棠湾免税店业绩表现亮眼;未来政策放宽持续,离岛免税将迎来黄金时代。2017年11月离岛免税销售额6.85亿元(+35.38%),购物人数21万(+50.00%);累计销售额70.21亿元(+15.27%);累计免税购物人数214万(+15.68%)。此前,海南省政府发布《海南省旅游发展总体规划》指出将释放政策红利,增设免税店等。

“一般在免税店还没开门营业时,门口就能排起长长的队伍,而到晚上停止营业前,也依然可以看到里面人头攒动。”三亚居民王先生告诉《第一财经日报》。

   
北京临空免税城项目启动,市内免税店有望成为业绩新亮点。项目总投资120亿元,中国国旅领投;占地面积444亩,预计2020年建成,主体商业年销售额将达200亿元,带动周边产业及消费500亿元,远期将达1000亿元,将建成全球最大临空商业综合体。目前我国市内免税店面向客群、购物限额等均有释放空间,北京临空免税城有望最先受益。

根据海口海关的统计,从4月20日至11月底,海关共监管三亚市内免税店对离岛旅客销售免税品120万件,购买人数39万人次,销售额7.8亿元,每天的销售额平均达600多万元。仅国庆黄金周期间,海关就监管三亚免税店对离岛旅客销售免税品5.14万件,购买人数1.54万人次;七天中,三亚免税店累计接待顾客接近8万人次,日均顾客接待量11000人次,丝毫没有受到国庆期间台风的影响。

   
多重利好持续发力,规模效应日益凸显,免税巨头蒸蒸日上。短期看,18年是海南建省30周年,海南出台旅游发展总体规划将增设离岛免税店;与日上(上海)合作,免税增长再添动力。中期看,公司免税规模持续扩大,对上游议价能力提高,叠加经营改善,毛利率有望提升。长期看,(1)国企改革效应持续释放;(2)跨境电商平台“回头购”有望放开;(3)北京临空免税城2020年建成。此外增资柬中免展现迈向国际免税巨头的决心。预计17-19年EPS分别为1.34、1.57和1.85元/股,对应当前股价的PE分别为37、31和27倍,维持“买入”评级。

三亚免税店的火爆,也助推了中国国旅的业绩增长。根据公司公布的2011年中报,上半年三亚免税店实现销售额2.28亿元,净利润4894.06万元,占同期公司净利润的15%,而当时三亚免税店实际只运营了72天。

    风险提示:

对此,国海证券分析师刘金沪在其最新报告中指出,受制于离岛免税购物5000元限额的制约,海南离岛免税政策效应可能还尚未充分发挥。预计随着国家免税政策的逐步放松,将大大促使国人消费回流,从而进一步驱动中国免税行业放量增长。

    1.免税政策发生不利变动的风险;

值得注意的是,在分食三亚和海口两地的首家离岛免税店后,中国国旅与海免公司都有继续在海南开拓更多离岛免税店的计划。其中,中国国旅拟在三亚海棠湾打造国际免税城,而海免公司则计划在海南的琼海、万宁等市县开设更多市内离岛免税店。

    2.合并后公司内部协同不达预期。

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